千亿纾困资金驰援一年:部门变味 已有纾困基金

股票 · 2019-12-08

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一位金融从业者对经济察看报记者表现,“在微观往杠杆的年夜周期里,活动性题目眼前,纾困施展的感化可以说无济于事,给市场带来的更多的是在信念层面”。

12月4日,上市公司维尔利宣布了控股股东部门股票解除质押的通知布告。此前不久的11月27日,其刚通知布告称,控股股东为了偿质押融资的告贷,下降股票质押比例,拟协定让渡4990万股公司股份给处所纾困基金。

11月27日,首航节能也通知布告称,控股股东将所持公司的约2.5亿股股份让渡给处所纾困基金。

异样在这一天,奥马电器答复了深交所的问询函,事务的核心是公司打算出售营收占比近九成的子公司奥马冰箱49%的股权。深交所的寻根究底下,奥马电器道出了缘由——大批金融机构债券到期和纾困基金融资了偿压力,买卖的敌手方是已经为公司供给9.7亿元融资的处所纾困基金。

上述这些变更都是周然天天存眷的主要信息。作为一家私募公司的GP,周然的协作LP恰是某处所当局旗下国资。

2018年10月,周然从券商投行部分去职,跳槽至私募基金。这一年,正值股市下跌赶上信誉风险,上市公司年夜股东股权质押成为悬在全部市场头上的达摩克利斯之剑,风险不竭进级。昔时11月份开端,一场大张旗鼓的纾困举动自上而下倡议,来自处所当局、金融机构等各路资金化身白马骑士,呼应号令参加纾困行列,在股市中遴选待救的企业。

周然地点的私募基金由于有国资布景,便成为了本地当局纾困的先遣军队。

打算从基金公司去职的周然,回味这一年的任务,心坎五味杂陈。在他的察看里,一些转变曾经呈现——例如那时火烧眉毛的质押风险曾经获得缓解,年夜股东质押率在2019年以来不竭下降;再好比,一些与国资纾困资金牵手的公司,曾经走过了最艰巨的时辰,有的在二次纾困中迎来了新的起色,还有的产生了现实把持人的变革。

还有一些也不克不及疏忽——有些纾困打算的落地并不顺畅,纾困与被纾困两边甚至呈现抵触;有些纾困变了味,在供给活动性支撑的同时,不少处所国资想着的是进步本地证券化率;还有些企业在取得纾困融资依然走向了加倍艰巨的状况,金融机构依然对不少平易近企“敬而远之”。

一位金融从业者对经济察看报记者表现,“在微观往杠杆的年夜周期里,活动性题目眼前,纾困施展的感化可以说无济于事,给市场带来的更多的是在信念层面”。

纾困周年质押风险减缓

2018年上半年,经济增速放缓、内部商业情况生变、外部监管进级之下,部门企业尤其是平易近营企业的运营和融资堕入窘境,A股市盈率也迫近汗青新低。而跟着年夜盘自3500点岑岭一路下行,跟着股价的不竭走低,股权质押风险愈演愈烈,不少公司股价跌破年夜股东的质押平仓线。

无法之下,不少券商做出了赐与宽期限、弥补质押以及调剂质押前提等调剂,在诸多弥补质押的通知布告中,能否具有平仓风险一度成为投资者在与上市公司互动中存眷的最为焦点的话题。

而另一方面,跟着债券集中到期,平易近企违约事务频发,市场信念遭到冲击,金融机构对平易近企的风险偏好敏捷降落,平易近企活动性压力年夜增。

举动自2018年下半年开端,彼时上到国务院、相干部委,下到处所当局、各金融机构,均先后密集出台了一系列政策举动,辅助平易近营企业战胜融资难、融资贵和化解股票质押风险。

令周然印象深入的是,彼时政策办法频度之高、力度之年夜、立场之果断,是近年来所罕有的。而上一次如斯鼎力度筹集资金“救市”,产生在2015年7月股市年夜跌之后。

而比上一次更为丰盛的是,在各路介入纾困的资金中,除周然所介入的由处所当局牵头设立的纾困基金外,银行、证券公司、保险公司等金融机构也是主要构成部门。

平易近企纾困东西还包含平易近营企业债券融资支撑东西、各类合适前提的机构刊行专项公司债券、证券业支撑平易近企的资管打算及保险业专项纾困产物、部门银行对投放面向平易近营企业、小微企业的存款等。

纾困的号令获得了吹糠见米的后果:据此前长城证券研报数据显示,纾困资金的总范围曾经到达7000亿元。

深交所综合研讨所陈述给出的数据是5000亿元,此中,处所当局成立纾困基金,宣布范围算计约2900亿元;46家证券公司设立支撑平易近营企业成长专项资管打算,出资范围651亿元;18家证券公司取得展开信誉衍生品营业无贰言函、经由过程买卖所市场告竣信誉维护合约范围6亿元,撬动平易近营企业债权融资范围算计58亿元;9家保险公司设立专项产物,挂号目的范围1060亿元;14家债券刊行人刊行专项纾困债,刊行范围173亿元。

多管齐下,质押风险很快获得了有用的缓解,中登数据显示,截至11月29日,沪深两市质押股数5924.29亿股,市场质押股数占总股本8.83%,市场质押市值为43975.06亿元,而在2018年11月,市场质押股数占比一度跨越10%。

值得留意的是,下半年以来,股市进进调剂期,年夜盘几回冲击三千点而不得后,年夜股东股权质押风险苗头再度浮现。统计数据显示,截止2019年11月29日,上市公司年夜股东质押股数5972亿股,年夜股东质押股数占所持股份比7.59%,年夜股东未平仓总市值21229.06亿元,年夜股东疑似触及平仓市值22649.28亿元。

就在近日,乾景园林的现实把持人杨静、回全福以及分歧举动人与陕西省水务团体无限公司签订了《股份让渡协定》与《表决权废弃许诺函》,买卖完成后,陕西省国资委将变革为公司实控人,同时还将供给20亿元纾困资金。公司事迹不睬想的同时,杨静所持股权简直全体质押,回全福的质押率接近70%,二人把持的北京五八投资控股无限公司所持股权质押率达100%。二级市场公司股价的年夜幅下跌,使得他们的股权质押风险裸露。

近千亿资金落地股权、债券占比参半

周然公司地点的省,也曾表现出资100亿元成立纾困基金,而一年上去,周然和同事看了几个项目供给了五六十亿元的活动性。

但在周然看来,与处所国资比拟,面临利润空间较小的纾困营业,金融机构的积极性并不高。周然懂得到,证券业协会曾组织券商设立支撑平易近营企业成长聚集治理打算以撬动其他资金介入到纾困中来,但钱并未全体流向市场,“甚至有券商把基金份额用来买本身的收益凭证”,周然流露。

经济察看报记者亦曾向人保、国寿、新华、太保等几家现在公布成立纾困打算的保险资管公司发送采访函懂得纾困专项产物落地情形,未获得积极回应。

据深交所宣布陈述,截至二季度末,三千多家上市公司中,有244家公司通知布告称完成了纾困项目,触及金额约861亿元,这个数字较一季度末新增添了277亿元,公司数目增添了76家。但与5000亿预估的纾困总范围比拟,落地资金占比仅为17.22%。

在受纾困的200余家上市公司中,深交所陈述显示,86.2%的纾困对象为上市公司控股股东,81.7%的公司为平易近营企业,纾困方法方面,受让股东股份等股权方法及质押融资等债务方法占比参半,分辨占49.8%、49.9%。

像维尔利和首航节能一样让渡股权的方法并不在多数,据惠誉统计,自2018年头以来,已呈现100多起A股上市平易近企向包含处所当局融资平台和国资纾困基金在内的国企出售股权的案例,此中约80%的买卖案例公布于2018年10月之后。

经济察看报记者不完整统计发明,截至本年以来,曾经有141家公司产生过现实把持人变革,此中有30家在通知布告中表露公司的新股东为国资。

本年8月5日,一向深陷债权泥潭的西方园林产生了现实把持人变革。西方园林实控人何巧女执政阳国资的第二度纾困时让出了公司的把持权,尔后西方园林变身北京向阳国资旗下首家上市公司,而令周然印象深入的另一个案例是亚宝药业。

但企业在迎来国资控股股东时并没有想象中那么简略。仍陷在股权胶葛中的国旅结合就是个案例。据懂得,自往年7月公司曾宣布通知布告称控股股东今世资管拟将7355.61万股让渡给江西国资旗下的江旅团体,但在两边买卖进程中,两边因510万股股票返还题目产生不合,甚至在本年对簿公堂。而据知恋人士流露,在江旅团体进股进程中,资金尚未到位就追求公司把持权,两边甚至呈现过为争抢公章而伤人的情形。“你们卖把持权吗?”周然流露,在寻觅上市公司时,不少地域国资带着很强的目标性——增添本地上市公司数目,加强证券化比例,以致于有的LP甚至在对接项目时直接问出上述题目。

周然还表现,其同事曾报名深交所董秘测验培训,在当期的学员中有良多人来自处所国资,良多人之前并未有证券市场从业经历。

而也恰是跟着国资纾困平易近企的不竭推动,一些新景象和新弄法开端呈现。例如,国有资产借壳上市的案例会增添,另一方面,因为减持新规的限制,在买卖进程中,不少买卖两边签订了表决权废弃和表决权让渡的协定。

惠誉评级曾表现。2019年上半年开端,跨地域收买明显增添,这表白当局主导的财政纾困并非推进这些买卖的独一身分。收买的协同效应重要源于平易近企在取得国有布景投资后,融资渠道会获得改良,融资本钱将有所降落。此外,相干买卖将辅助国企完成本身的改造议程,包含进进计谋性新兴财产、加速混杂一切制改造。

后纾困时期

天风证券剖析师孙彬彬在研报中表现,一级市场方面,2018年11月-12月平易近企净融资额转正,但未连续,2019年8月以来,平易近企新发债券难以笼罩超千亿的到期范围,招致国企与平易近企财产债净融资额差距拉年夜,平易近企多月债券净融资额为负且水平不竭加深。

曾经有纾困基金追求加入。近日,喜临门通知布告称,其控股股东绍兴华易投资无限公司承认的投资人已付出12.15亿元,受让天风证券2号分级聚集资产治理打算持有的1000万张华易可交流公司债券。这被市场解读为“证券行业支撑平易近营企业成长聚集资产治理打算”的首单加入案例。除此之外,湖南和河南两个省处所纾困资金也曾经开端在二级市场追求减持加入。

而身在纾困事业中的周然看来,有些纾困计划的设计在舒缓质押风险的同时也为企业增添了杠杆。而这是亦是纾困资金对其加入压力的担心。

据他先容,不少国资在为企业供给活动性的同时,买卖计划庞杂,在他经手的一个案例中,买卖隐藏玄机,在国资受让上市公司年夜股东股权后,会设定附加协定,假如公司股价下跌则上市公司须要在必定时光内就溢价部门停止分红,而股价持平的话,则须要付出每年必定比例的利钱,或许活动性改良后,公司按原价回购股份;而一旦公司股价持续下跌,国资有能够持续增持或以结合举动人的情势获取上市公司控股权。

“如许的操纵并不少,由于国资纾困基金也面对着风险”,周然先容称,股权质押风险之外,上市公司信誉风险也很年夜,假如上市公司想取得进一步的活动性支撑,能够就须要支出废弃把持权和出售焦点资产的价格。

方才打算出售焦点资产的奥马电器就存在相似情形。本年2月中山市纾困基金牵头,为该公司供给9.7亿元融资,奥马电器以100%股权收益权作为担保。但因为股权让渡方包含奥马电器治理层,这个股权让渡不会对奥马电器的报表和现实把持人位置发生影响。

而奥马电器走进“卖资产求生”的地步,或允许以说是缘于公司的互联网金融的跨界。在遭遇市场发卖额不竭下滑后,奥马电器被卖身给钱包金服开创人赵国栋,易主后公司开端跨界互联网金融,但在2018年P2P的年夜清洗潮中折戟。

2019年,平易近企纾困的程序仍在持续,政策层面也未停歇。跟着信誉风险的不竭裸露,包含减税、定向降准等增添融资供应、下降融资本钱的政策接连出台。

而政策的面前,是平易近企依然高企的压力。一方面股权质押回购风险有所缓解,融资腾挪空间扩展,而另一方面债市违约仍在持续,浮现出不竭加剧的信誉分化景象。

而这恰是周然和良多金融从业者所担忧的,一位不肯签字的从业者对经济察看报记者表现,“跟着质押新规、资管新规、减持新规、非公然刊行新规、重组新规的落地,一二级市场套利空间的消散,往杠杆周期变更中活动性题目凸显,而在活动性题目加信誉风险集中迸发眼前,纾困施展的感化可以说无济于事,其给市场带来的更多的是在信念层面”。

而更深的条理是,今朝市场上能够有更多的上市公司在等候资金纾困,但关于资金方来说,并不是一切的公司都是幻想标的。防止市场上呈现更多的“康得新”亦是重中之重。证监会曾经在为进步上市公司质量作出举动:据懂得,证监会近日向体系内印发了《推进进步上市公司质量举动打算》,力争经由过程3至5年尽力,使上市公司全体面孔有较年夜改不雅。

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